The post has been translated automatically. Original language: Russian
Summer is the traditional dividend payment season. Shareholders see in the income statement a beautiful figure of net profit for the past year and demand their share.
The problem is that the profit in the reports is not the money in the checking account. It may be frozen in accounts receivable, illiquid inventory in a warehouse, or already reinvested in new equipment. If the financial director simply agrees to pay all the net profit, the company will inevitably face a cash gap next month, will not be able to pay off suppliers, or will violate the covenants on bank loans.
Why is it so
The conflict between the shareholders and the CFO arises due to the difference in the perception of finance.
- The shareholder thinks in the category of "earned— give it back."
- The CFO thinks in terms of "free cash flow".
In Kazakhstan, the situation is aggravated by the high cost of borrowed money: if a company pays dividends from turnover, and then goes to the bank for a loan to replenish working capital at 18-20% per annum, this will eat up a significant portion of future profits. In addition, creditor banks often prescribe strict covenants in contracts that limit the amount of dividend payments without their consent.
How to solve the problem
Preparations for the dividend season begin well before summer. The financial director should introduce the concept of "dividend capacity" — this is the maximum amount that the company can pay without prejudice to operating activities and the investment program.
- The calculation is based not on net profit, but on FCF. Necessary capital expenditures (CAPEX) and debt payments are deducted from the operating cash flow. The remaining amount is real money available for distribution.
- Then the findir conducts a liquidity stress test for the next 6 months, taking into account the payment of dividends. If the model shows the risk of a cash gap, the payout is divided into tranches (for example, quarterly) or a partial payout is offered.
- After that, the bank's covenants are audited. If the payment violates the terms of the loan agreement, the CFO initiates negotiations with the bank in advance to obtain a waiver (consent to derogate from the covenant), arguing that the company's stable financial position.
Instead of output
A successful dividend season is the result of sound management of shareholders' expectations and strict liquidity control. The CFO does not act as a person who "does not give money", but as a partner who ensures that the payment of dividends today will not lead to the bankruptcy of the company tomorrow.
Лето — традиционный сезон выплаты дивидендов. Акционеры видят в отчёте о прибылях и убытках красивую цифру чистой прибыли за прошлый год и требуют свою долю.
Проблема в том, что прибыль в отчётах — это не деньги на расчётном счёте. Она может быть заморожена в дебиторской задолженности, неликвидных запасах на складе или уже реинвестирована в новое оборудование. Если финдиректор просто согласится выплатить всю чистую прибыль, компания неминуемо столкнётся с кассовым разрывом уже в следующем месяце, не сможет расплатиться с поставщиками или нарушит ковенанты по банковским кредитам.
Почему так
Конфликт между акционерами и финансовым директором возникает из-за разницы в восприятии финансов.
- Акционер мыслит категорией «заработали — отдайте».
- CFO мыслит категорией «свободный денежный поток».
В казахстанских реалиях ситуация усугубляется высокой стоимостью заёмных денег: если компания выплатит дивиденды из оборотки, а потом пойдёт в банк за кредитом на пополнение оборотного капитала под 18-20% годовых, это съест значительную часть будущей прибыли. Кроме того, банки-кредиторы часто прописывают в договорах жёсткие ковенанты, ограничивающие размер дивидендных выплат без их согласия.
Как решить проблему
Подготовка к дивидендному сезону начинается задолго до лета. Финдиректор должен внедрить понятие «дивидендная ёмкость» — это максимальная сумма, которую компания может выплатить без ущерба для операционной деятельности и инвестиционной программы.
- Расчёт строится не от чистой прибыли, а от FCF. Из операционного денежного потока вычитаются необходимые капитальные затраты (CAPEX) и выплаты по долгам. Оставшаяся сумма — это реальные деньги, доступные для распределения.
- Затем финдир проводит стресс-тест ликвидности на ближайшие 6 месяцев с учётом выплаты дивидендов. Если модель показывает риск кассового разрыва, выплата разбивается на транши (например, поквартально) или предлагается частичная выплата.
- После проводится аудит банковских ковенант. Если выплата нарушает условия кредитного договора, CFO заранее инициирует переговоры с банком о получении вейвера (согласия на отступление от ковенант), аргументируя это устойчивым финансовым положением компании.
Вместо вывода
Успешный дивидендный сезон — это результат грамотного управления ожиданиями акционеров и жёсткого контроля ликвидности. CFO выступает не как человек, который «не даёт деньги», а как партнёр, который гарантирует, что выплата дивидендов сегодня не приведёт к банкротству компании завтра.
Share
