Венчурные капиталисты все чаще покупают акции стартапов на поздней стадии на вторичном рынке, пытаясь заполучить доли в самых популярных компаниях — особенно в компаниях с искусственным интеллектом. Но они также все чаще делают это с помощью финансовых инструментов, называемых транспортными средствами специального назначения (SVP). Некоторые из этих SPV становятся настолько востребованными товарами, что цены на них повышаются.

Хотя это хорошо для венчурных капиталистов, продающих SPV, это более рискованный выбор для покупателей. И все это еще один признак того, что стартапы с искусственным интеллектом раздувают пузырь.

Вторичный рынок - это место, где существующие акционеры, такие как сотрудники стартапа или венчурные капиталисты, купившие акции непосредственно у стартапа в рамках раунда сбора средств, могут продать часть своих акций другим. Но поскольку частные компании, такие как стартапы, имеют право голоса в том, кто может владеть их акциями, многие венчурные капиталисты не имеют доступа. Венчурные капиталисты, у которых есть доступ, создают SPV и продают доступ к своим акциям другим венчурным капиталистам или инвесторам по своему выбору, например, состоятельным частным лицам, которые являются аккредитованными инвесторами.

Тем не менее, покупка SPV венчурного капиталиста не означает покупку реальных акций стартапа. Это покупка акций механизма SPV, который контролирует определенное количество акций стартапа.

“Покупка паев SPV означает, что [венчурные капиталисты] не будут владеть акциями реальной компании; технически они будут инвесторами в фонд другого инвестора”, - сказал TechCrunch Хавьер Авалос, соучредитель и генеральный директор платформы отслеживания вторичных сделок Caplight.

Хотя в SPV нет ничего нового, венчурные капиталисты, продающие свои акции с наценкой, являются новой тенденцией, на которую стоит обратить внимание, сказал Авалос. Например, он видел случаи, когда SPV, владеющие акциями Anthropic или xAI, назначали цены на 30% выше, чем те, за которые акции были проданы в последнем раунде сбора средств или тендерном предложении, сказал он.

Такое покупательское безумие - способ для инвесторов, которым посчастливилось владеть настоящими акциями, быстро получить прибыль. “Если вы институциональный инвестор и получите доступ к одной из этих компаний, вы могли бы мгновенно заработать 30%, просто установив более высокую цену на SPV”, - указывает он.

Покупка доли в SPV, даже по высоким ценам, также может позволить небольшим венчурным компаниям потенциально пожинать плоды в будущем, если эти компании добьются успеха. У небольших венчурных компаний обычно недостаточно глубокие карманы, чтобы получить возможность покупать акции непосредственно у компании в рамках мероприятия по сбору средств.

Но владение SPV по сравнению с фактическим владением акциями - это различие, которое имеет большое значение.

Владельцы SPV, например, имеют меньше представления о финансовом состоянии компании, чем фактические акционеры. Они не являются прямыми инвесторами, поэтому не будут иметь доступа к коммуникациям стартапа со своими инвесторами. У них также нет прямых прав голоса по акциям, что означает, что они не имеют такого же влияния на компанию. Вдобавок ко всему, стартап не согласовал условия сделки с ними по отдельности. Венчурные капиталисты с прямыми инвесторами договариваются об условиях, которые варьируются от возможности покупать больше акций до права вето на IPO или поглощения. Владельцы SPV не согласовывают такие условия напрямую со стартапом.

Стоимость стартапа должна будет значительно вырасти для инвестора, который заплатил 30%-ную премию, чтобы получить прибыль. И если инвесторы с правом голоса согласятся на приобретение, выгодное для них, но невыгодное для тех, кто заплатил больше за свою долю в SPV, спонсоры SPV прогорят.

Вдобавок ко всему, весь смысл покупки акций на вторичном рынке заключается в том, чтобы покупать их со скидкой к их текущей стоимости, сказал TechCrunch в июне вице-президент Брайан Бортон, партнер фирмы StepStone, специализирующейся на вторичном рынке.

Инвесторы, покупающие дорогостоящие акции SPV, конечно, знают об этом, но делают ставку на то, что эти компании покажут достаточно высокие результаты, чтобы это того стоило.

Возможно, так и будет. Но учитывая, что ИИ получает высокие оценки, несмотря на зарождающиеся варианты использования и доходы, это довольно большой риск.