Как вырастить «единорога»: первые шаги
![](/media/1520154676351-825a6799b9ce-thumbnail-1500.png)
Сразу скажу, что в этой статье вы не найдете практических советов по построению и управлению стартапами с целью последующей продажи, как это было с Adobe за 20 миллиардов долларов. И уж точно здесь не будет ничего полезного для ухода за вашим домашним единорогом. Любой предприниматель, который находится на стадии привлечения своих первых инвестиций, лучше меня знает, как пройти путь от 0 до первого миллиарда. В этой статье (или серии статей) я постараюсь раскрыть юридические, а иногда и не совсем юридические нюансы для выращивания вашего собственного «единорога». Я поделюсь знаниями по построению стартапа, основываясь на опыте, полученном на лекциях Майкла Эсквела и Гордона Дэвидсона, в работе с юридической фирмой, обслуживающей стартапы из Центральной и Восточной Европы, а также на моем собственном опыте с проектом Datatruck.io и в качестве соосноветеля Silkroad Innovation Hub.
Моё направление в Юридической школе Стэнфорда было корпоративное управление (отношения между собственниками и управляющими компании), и меня очень заинтересовала древнейшая проблема принципала-агента. Имея многолетний опыт работы с частными и государственными компаниями в Узбекистане, я часто замечал неэффективность, неспособность принимать быстрые решения, а иногда даже умышленный вред со стороны менеджеров компаний, что особенно проявляется в государственных предприятиях. Менеджеры, назначенные государственной вертикалью, зачастую не заинтересованы в прибыльности компаний. В Юридической школе Стэнфорда я увлекся стартапами и венчурными инвестициями, особенно с точки зрения конфликта принципала-агента. В этой статье я расскажу об одном из инструментов, широко используемых в стартапах для минимизации этого конфликта.
Разберем путь «единорога» на примере известной компании по доставке еды – Doordash. В Бизнес-школе Стэнфорда есть знаменитый курс «Стартап Гараж», о котором я, к сожалению, узнал слишком поздно и не смог записаться. В рамках этого курса студенты объединяются в команды по 3-4 человека и представляют свои стартапы к окончанию курса. Основатели Doordash Тони Зу, Иван Мур, Стэнли Танг и Энди Фэнг начали работать над идеей PaloAltoDeliveries.
В первую неделю курса Тони Зу и его команда опросили более 60 владельцев ресторанов. Одно из интервью, с владельцем магазина макарунсов, выделилось: владелец жаловалась на объем телефонных заказов, с которыми она не справлялась. Это стало моментом озарения для Зу и его команды. Они создали лендинг страницу для сайта PaloAltoDeliveries.com, разместили меню нескольких местных ресторанов в формате PDF и указали телефонный номер. Первый заказ поступил в течение получаса.
Большинство стартапов не думают о распределении долей или регистрации юридического лица до привлечения первого финансирования. Так было и с Doordash. В марте 2013 года стартап PaloAltoDeliveries получил свое первое финансирование на стадии seed в размере 120 тысяч долларов от YCombinator, а юридическое лицо – DoorDash, Inc. – зарегистрировали 21 мая 2013 года в штате Делавэр.
Seed (посев) инвестиция – это инвестиция в компанию, находящуюся на сверхранней стадии своего развития. Обычно у нее уже существует сложившаяся команда исполнителей вокруг инициатора идеи, начаты работы по созданию продукта или сервиса, решаются вопросы с юридическим статусом.
Делавэр как адрес регистрации компании является очевидным выбором почти для всех стартапов. Причина кроется не только в благоприятном налоговом режиме, как принято думать, но и в удобной и понятной судебной системе, специализирующейся на корпоративных спорах. Для 67% компаний из списка Fortune 500, благоприятный налоговый режим и удобная судебная система являются главными факторами выбора Делавэра. Для стартапов же это зачастую требование венчурных инвесторов. Дополнительные преимущества законов штата Делавэр я опишу в следующих статьях.
![](https://astanahub.com/media/Screenshot_2024-06-14_at_13.27.48.png)
Первая проблема, с которой сталкивается каждый стартап, – это распределение долей между основателями. Хорошо, когда основатель один и постепенно раздает доли новым участникам от своих 100%. Когда основателей больше, необходимо задать неудобные вопросы и решить распределение в самом начале. Нужно учитывать такие факторы, как: чья идея, кто будет выполнять важные функции, кто будет уделять все свое время стартапу. Наиболее распространенный и легкий способ – поделить все поровну, но эти вопросы все равно возникнут при привлечении инвесторов. Венчурные инвесторы захотят услышать, что вопросы распределения долей были тщательно рассмотрены и все основатели довольны своими долями. Ведь стартап – это не только идея, но и ее исполнение. Довольный основатель – больше вероятность вырастить единорога.
Естественно, основатели могут быть насторожены при распределении долей, если кто-то вкладывается на все сто, а кто-то ищет основную работу и не проявляет такой же приверженности. Так было и с основателями Doordash. Стартап, начатый четырьмя основателями, к своей второй годовщине остался без одного со-основателя. По нераскрытым причинам примерно через 17 месяцев после основания компанию покинул Иван Мур. Было бы несправедливо, если бы остальные три со-основателя трудились до выхода компании на IPO, а Иван Мур оставался владельцем четверти доли в Doordash.
Чтобы избежать таких ситуаций, в стартапах общепринята практика вестинга. На бумаге совладелец может владеть, скажем, 25% стартапа, но его права на акции вступают в силу в течение заранее установленного времени. Наиболее распространенная практика вестинга в Кремниевой долине – 4 года с клифом в 1 год. Это значит, что каждый месяц совладельцу начисляется 1/48 его пакета акций, но акции начинают начисляться только после первого года. Если совладелец покинет компанию до истечения первого года, он ничего не получит. Этот инструмент гарантирует, что все совладельцы будут мотивированы работать как минимум первые 4 года.
Вестинг означает, что вы не получите акций компании, пока не отработаете в ней определённый договором срок. Стандартный период вестинга — четыре года, каждый месяц вы «зарабатываете» долю акций от «положенного».
Клифф – это минимальный период, который сотрудник должен проработать в компании, чтобы получить какую-либо долю. Стандартный период клиффа – один год. Если партнер должен получить долю в 10%, ежегодная доля составит 2,5%.
Стартапы часто начинают без учета таких деталей, как вестинг или клиф. Многие основатели либо не задумываются, что кто-то может покинуть проект преждевременно, либо не знают о таких инструментах. Особенно часто это встречается у стартапов из стран, которые не являются стартап-хабами или где такие инструменты не существуют. Это не делает такие стартапы неприемлемыми для американских или других VC рынков. Венчурные инвесторы часто требуют подписания основателями ряда документов, включая stock restriction agreement, с условиями вестинга. Основатели могут договориться с инвестором о более коротком сроке вестинга, учитывая уже потраченное время на работу над стартапом.
Stock restriction agreement – это подписание документа ограничивающее возможность распоряжаться акциями, продажами и т.д. при 100% владении ими. К примеру, вы не можете продать свои акции до истечения 4 лет.
Кроме основателей, успех стартапов зависит от сотрудников. Проблемы, которые хотят решить основатели, могут выходить за рамки их способностей или не хватать рук для своевременного выполнения задач. Квалифицированные специалисты зачастую дорогие и могут не согласиться работать в стартапе из-за высоких рисков. Для таких случаев существуют incentive stock options. В какой-то момент жизни стартапа основатели задумываются о выделении акций для привлечения или удержания важных сотрудников. Опционы на покупку акций стартапа выравнивают мотивации сотрудников и основателей: чем лучше сотрудник выполняет свои функции, тем лучше для компании и основателей. Опционы предоставляют существенную финансовую мотивацию для сотрудников.
Рассмотрим ситуацию на примере Майкла Блока, одного из первых 50 сотрудников Doordash. Представим, что Майкл получил опцион на покупку 100,000 акций по цене 0,10 доллара за акцию. Если Майкл вовремя оформил документы и использовал опцион по истечении 4 лет, на покупку акций он потратит 10 тысяч долларов. Если он продаст акции после IPO по цене 190 долларов за акцию, то заработает 18,9 млн долларов до налогов.
![](https://astanahub.com/media/Screenshot_2024-06-14_at_13.28.48.png)
Опционный договор – соглашение, где сторона №1 – потребитель вносит предоплату опциона и закрепляет за собой возможность, право на покупку, аренду, рассрочку, более выгодную цену и так далее. Сторона №2 – исполнитель должна исполнить это право по требованию стороны №1.
Опционы сотрудников также подлежат вестингу. Наиболее распространенная практика – 4 года вестинга с 12-месячным клифом. Это гарантирует усердную работу сотрудника в течение 4 лет. По истечении этого срока компания может выпустить дополнительные опционы. Для этого компании (не только стартапы) принимают программы поощрения работников акциями (employee stock option plan), где указываются условия выпуска и раздачи опционов сотрудникам, советникам и основателям.
Описанный выше инструмент вестинга обеспечивает слаженную работу внутри команды стартапа для достижения поставленных целей и уменьшает конфликт принципала-агента. Однако вестинг — это лишь один из многих инструментов, которые могут помочь стартапам на пути к успеху.
Для минимизации конфликта принципала-агента в стартапах, кроме вестинга акций, существуют и другие важные инструменты. Один из них — это договор о предварительном праве выкупа (Right of First Refusal, ROFR). Этот инструмент позволяет компании и ее существующим акционерам сохранять контроль над продажей акций третьим лицам. При наличии ROFR, если один из акционеров решает продать свои акции, компания или другие акционеры имеют право первыми выкупить эти акции по предложенной цене, прежде чем они будут проданы на сторону. Это защищает компанию от непредвиденного появления новых акционеров, которые могут оказаться недружественными или не заинтересованными в долгосрочном успехе компании.
Еще одним важным инструментом является соглашение о совместной продаже акций (Co-Sale Agreement). Данный документ позволяет акционерам компании продавать свои акции только в случае, если покупатель соглашается купить также определенное количество акций у других акционеров на тех же условиях. Это гарантирует, что акционеры будут иметь равные возможности продать свои акции и избежать ситуации, когда один из акционеров продаст свои акции на выгодных условиях, оставив других акционеров в менее выгодном положении.
Один из наиболее широко используемых инструментов в стартапах — это договора конвертируемого займа (Convertible Note) и соглашения простого соглашения для будущих акций (Simple Agreement for Future Equity, SAFE). Эти договоры позволяют стартапам привлекать инвестиции без необходимости немедленно оценивать стоимость компании. Инвесторы предоставляют стартапу займ, который затем конвертируется в акции компании на более позднем этапе, обычно при следующем раунде финансирования. Это снижает риски для инвесторов и позволяет стартапам быстрее привлечь необходимое финансирование.
Среди других инструментов, широко используемых в стартапах, стоит отметить соглашение о правах инвесторов (Investor Rights Agreement). Этот документ регламентирует права инвесторов на информацию о деятельности компании, участие в управлении и принятии решений. Например, инвесторы могут получить право назначать своего представителя в совет директоров компании или право вето на определенные решения, касающиеся деятельности компании. Это позволяет инвесторам контролировать свои инвестиции и участвовать в управлении компанией.
Кроме того, соглашение о голосовании (Voting Agreement) помогает установить порядок голосования акционеров по ключевым вопросам. В этом соглашении могут быть закреплены правила, по которым акционеры обязаны голосовать за или против определенных решений, согласованных заранее. Это помогает избежать конфликтов между акционерами и обеспечивает согласованность действий при принятии важных решений.
В заключение, необходимо отметить, что успех стартапа зависит не только от наличия идей и финансирования, но и от правильного юридического оформления всех аспектов его деятельности. Использование таких инструментов, как вестинг акций, договор о предварительном праве выкупа, соглашение о совместной продаже акций, конвертируемые займы, соглашения о правах инвесторов и соглашения о голосовании, помогает минимизировать риски и конфликты, а также обеспечивает слаженную работу команды и заинтересованных сторон.
Надеюсь, что изложенные в этой статье и последующих материалах юридические и организационные аспекты помогут основателям стартапов лучше понимать процесс создания и управления успешной компанией. В следующих статьях я продолжу раскрывать другие важные темы, касающиеся юридических аспектов стартапов, таких как интеллектуальная собственность, соглашения о конфиденциальности и защите данных, а также юридические нюансы работы с венчурными фондами и инвесторами.
Данный материал подготовлен в рамках Проекта «Стимулирование продуктивных инновации» при поддержке Международного Банка Реконструкции и Развития и Министерства цифрового развития, инноваций и аэрокосмической промышленности Республики Казахстан.
Comments 0
Login to leave a comment